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雅戈尔多买1000股多赚93亿

字号+ 作者:admin 来源:券商中国 2018-04-15 11:02 我要评论( )

自从雅戈尔将金融投资作为主业以来,“炒股”成绩就成为雅戈尔业绩函数的一个关键变量,中信股份又是雅戈尔最大持股仓位。

  业绩披露期来临,预增公告满天飞舞,但纷繁业绩利好背后,一些个股却是通过财务调解、处置资产和政府补贴的方式来实现“高速成长”,值得投资者引起特别关注。

  日前,雅戈尔就以其出色财技,展示在业务没有实质变化的前提下,如何通过多买1000股来增加93亿元利润,成功将一季报的巨幅预减变成超级预增。

  雅戈尔日前披露一季报预告称,预计公司业绩增加86.8亿元,同比增长687.95%左右,股价次日即大涨6.85%。

  但细究增长原因,却是雅戈尔将对中信股份的会计核算方式,从可出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益,二者记账方式的差异创造出额外的93亿元净利润、计入了非经常性损益,企业盈利能力没有实质变化。

  事实上,如果扣除这一非经常性损益事项,雅戈尔一季度的业绩预计将减少6.2亿元,同比降低49.27%左右,利好信息秒变利空公告。

  还有多少假装在增长的公司?据券商中国记者统计,参照既有年报数据,两市有140只个股业绩正增长,但是在扣除非经常损益后业绩下滑,其中,有25股的年报利润增幅超过100%,但扣除非经常损益后出现业绩下滑。

  从减值33亿元到增值93亿元

  自从雅戈尔将金融投资作为主业以来,“炒股”成绩就成为雅戈尔业绩函数的一个关键变量,中信股份又是雅戈尔最大持股仓位。

  参照三季报数据,雅戈尔共持有中信股份14.55亿股,累计投入173.04亿元人民币,2017年9月末涉及市值142.62亿元,在雅戈尔持有的6家上市公司股票中规模排名第一。

  据统计,中信股份市值占雅戈尔持股的占比达到49.62%,同时在雅戈尔公司总资产比例也达到21.59%。

  如此高比例的持股仓位,一旦股价下跌难免会对业绩造成冲击,而最近几年的股价表现也确实不够理想。数据显示,中信股份2015年、2016年、2017年和2018年的涨幅分别为5.92%、-16.92%、4.51%和2.13%。

  在今年1月31日,雅戈尔发布减值公告称,鉴于中信股份公允价值连续下跌时间超过12个月,公司认定其已发生减值,拟以 2017 年末账面值与投资成本之间的差额确认减值损失33亿元。

  受此减值影响,雅戈尔在1月31日宣布2017年业绩预计减少33.3亿元,同比降低90%左右。

  不过,通过一次财务操作,雅戈尔迅速将上述损失抹掉。今年4月10日,雅戈尔宣布对中信股份的持股变更会计核算方式,将对中信股份的持股,从可出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。

  简单而言,这两种核算方式的主要区别在于,可出售金融资产以成本入账,在持有期间定期进行减值测试,通过比对账面值与市场公允价值,检查是否需要进行减值操作,如果股价下降,可出售金融资产将不断贬值。

  与之不同的是,长期股权投资以是持股的净资产入账,股东按股权比例分享中信股份的经营成果,这也意味着,从此中信股份变成了雅戈尔的联营企业,二级市场股价不再影响账面价值。

  但是,在这两种核算方式的转换过程中会存在差额,尤其中信股份又是深度“破净”股,比如,当前每股净资产达到18.67港元、每股股价只有11.52港元。因此,在变更过程中,账面上这两种核算方式的差额就被“创造”出来、计入了一季报中的营业外收入,带动了利润的暴增。

  雅戈尔称,公司所持中信股份对应的净资产公允价值与账面价值的差额为93.02亿元,将计入2018年的第一季度营业外收入,增加当期净利润93.02亿元。

  事实上,如果我们以最新收盘价11.52港币作为公允价值来衡量,雅戈尔对中信股份持股市值其实只有167.56亿元港币,相较于最新披露的203.65亿元港币投资成本, 雅戈尔的浮亏其实已经达到36.09亿元。

  多买1000股的酷炫财技

  只是多买了1000股,雅戈尔就完成了从减值33亿元到增值93亿元的酷炫表演,这一方面既是公司的积极管理的结果,也源自中信股份近几年内的深度破净。

  在进行会计核算变更时,雅戈尔给出了以下理由,我们逐条来看:

  1、 公司副总经理兼财务负责人吴幼光先生于2018年3月20日获委任为中信股份非执行董事;

  2、 公司为中信股份第三大股东,且公司对中信股份的持股比例于2018年3月29日由4.99%增加至5.00%;

  3、 根据《企业会计准则第 2 号——长期股权投资》的规定,投资企业对被投资单位具有共同控制或重大影响的长期股权投资,应采用权益法核算。

  简单而言,即由于持股比例达到5%以及成功派驻董事,雅戈尔认定自己可以对中信股份施加“重大影响”,因此决定将会计核算方式进行变更。

  不过,通过比对公告前后的持股数据,可以发现,所谓的“持股比例于2018年3月29日由4.99%增加至5.00%”,其实就是从持有1,454,513,000股(14.5亿股)增加至了1454514000股,多买了1000股,参照目前的股价,也就多买了11520元港币或9230人民币。

  那么,雅戈尔真的可以对中信股份施加重大影响么?无可否认,能够派驻董事是一种影响力表现,但我们也应该看到,中信股份的股权其实高度集中,中信系股东拥有绝对话语权,只是5%的持股和一名非执行董事,能够对这家大型央企施加多少重大影响,其实值得投资者再考虑。

  数据显示,中信股份前三名单一股东共占据78.13%的股权,其中中信盛星持股32.53%、中信盛荣持股25.6%,外资的正大光明投资公司持股20%。

  除此之外,这一策略能够成功的原因还在于,中信股份是一只破净个股,从雅戈尔买入时开始,雅戈尔账面持股成本(二级市场股价入账)一直低于中信股份的净资产(公司账面价值),二者巨大的差额成为这一财技得以施展的重要前提。

  换言之,如果有机构投资者买入当前A股的破净银行股,在达到一定持股比例、拥有重大影响后,也有可能可以将记账方式改为权益法、再现这种财技。

  值得一提的另一个小细节是,在4月10日发布的《雅戈尔集团股份有限公司关于变更对中国中信股份有限公司会计核算方法的公告》,雅戈尔误将持股数量少写了一个零,将1454514000股(14.55亿股)写成了145451400 股(1.45亿股),持股数量写成了原有的十分之一。

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